广州国资入主后的沧州明珠要豪赌？锂电湿法隔膜要扩产到近10倍

距离广州国资广州轻工工贸集团有限公司（下称“广州轻工”）正式入主沧州明珠（002108.SZ）仅三个月，广州国资隔膜这家老牌塑料管材与隔膜企业便接连抛出两枚重磅扩产炸弹：两项投资合计高达51.8亿元，入主开足火力加码锂电湿法隔膜赛道。后的豪赌

澎湃新闻记者统计发现，沧州若全部达产，明珠沧州明珠湿法隔膜年设计产能将飙升至41.9亿平方米，锂电而目前已投产的湿法干湿法隔膜产品总计年设计产能仅为7.4亿平方米。换言之，扩产从湿法隔膜产品这一项而言，到近沧州明珠最新启动的广州国资隔膜扩产幅度接近10倍。

这份扩产野心实际上在沧州明珠今年4月披露的入主2025年年度报告中已展露无遗：产能规模较小，行业排名相对靠后，后的豪赌不能满足头部客户用量的沧州持续增长和产品技术的持续迭代，这些被该公司总结为自身当前的明珠竞争劣势。

不过需要警惕的锂电是，沧州明珠2025年全年归母净利润仅为1.54亿元，且从2022年开始，公司业绩已经连续四年持续滑坡。今年一季度，沧州明珠的归母净利润仍在继续同比下降。与此同时，在新启动扩产项目之前，公司尚有较大产能处于建设状态。

短时间内激进扩张，然而扩产节奏最后能否契合行业周期，这是沧州明珠未来需要直面的问题。

湿法隔膜产能剑指行业前列

沧州明珠前身为1995年成立的中外合资企业，2007年在深交所上市，早期主营PE管道与BOPA薄膜；2009年宣布成功研发锂电隔膜，2012年正式切入该赛道，2016年实现湿法隔膜产业化，是同时掌握干法、湿法、涂覆隔膜技术的企业之一。

值得一提的是，在次轮扩张之前，沧州明珠的锂电隔膜产品规模并不大，主流前十榜单中不见其身影。公司年报显示，截至2025年年底，锂离子电池隔膜已经投产的隔膜产品的年设计产能仅为7.4亿平方米，去年产能利用率为92.32%。相较之下，锂电池隔膜领域的绝对龙头恩捷股份（002812.SZ）截至去年底的设计产能为144亿平方米，产能利用率为94.91%。

去年下半年以来，锂电产业链全面回暖复苏，这使得去年上半年还哀鸿遍野的行业内企业迅速切换姿态，陆续展露出新一轮扩产野心。

沧州明珠观望数月后启动加码。4月1日晚间，沧州明珠公告披露，根据公司经营发展及战略规划的需要，公司启动年产12亿平方米湿法锂电隔膜项目（二期）建设，由孙公司沧州明珠锂电隔膜有限公司（下称“明珠锂电”）与有地方国资背景的沧州明创锂电发展有限公司（下称“明创锂电”）于沧州高新区共同投资设立公司共同实施。项目总投资人民币18亿元，主要用于建设超薄湿法隔膜生产线4条、配套涂布设备、生产厂房、仓库、办公及配套辅助设施，以及生产、检测、环保、安全等相关辅助设备等。

实际上，《关于投资建设“年产12亿平方米湿法锂离子电池隔膜项目”的议案》早在2023年上半年即通过，当时公告项目投资总金额35亿元人民币，主要投资建设湿法锂离子电池隔膜生产线8条及相关配套设施。年产6亿平米湿法锂电隔膜的一期投资17亿元，目前正在实施中，处于设备安装阶段。

5月8日晚间，沧州明珠再度公告宣布，公司拟与广州增城开发区东部中心投资有限公司（下称“东部中心公司”）在广州市增城区共同出资设立广州明珠新材料有限公司（暂定名）建设实施“沧州明珠华南基地项目”。东部中心公司由增城经济技术开发区国有资产监督管理局100%持股。项目公司注册资本为12亿元人民币，其中沧州明珠出资9亿元人民币，持股比例75%。

根据披露，该项目投资总金额约33.8亿元人民币，项目公司建设内容为新建8条湿法锂电隔膜生产线、7条PE管道生产线（预留1条）、生产厂房、仓库、办公及配套辅助设施，以及生产、检测、环保、安全等相关辅助设备。项目拟投资建设年产24亿平方米湿法锂离子电池隔膜项目和年产3万吨PE管道项目。

沧州明珠提到，本项目全部建设完工达产后，公司湿法锂离子电池隔膜年设计产能为41.9亿平方米。若不考虑其他企业未来扩产规模，按照目前的锂电隔膜出货量排名，近40亿平方米的出货量能挤进行业前三。

值得关注的是，当前市场条件下，隔膜产品工艺结构分化，湿法产品已成绝对主导，2025年占比已超过80%，成为增长核心。背后原因主要为，在持续的价格战下湿法隔膜性价比优势凸显，加速客户切换；此外，下游电池厂商对隔膜品质和供应稳定性的要求日益提高，湿法工艺生产的隔膜在均匀性、孔隙率和强度等关键指标上更胜一筹，在高端电池应用领域具备不可替代的优势。

广州国资入主3个月

对近年来业绩持续低迷的沧州明珠来说，广州国资的入主为其激进扩张提供了关键支撑。

双方合作的达成始于去年年底。2025年12月17日，沧州明珠发布公告，广州轻工拟通过协议转让方式受让河北沧州东塑集团股份有限公司合计持有的沧州明珠1.67亿股股份，占上市公司总股本的10.10%。股份转让总价为7.1亿元，折合每股转让价格为4.263元。与此同时，东塑集团及其一致行动人将其持有的1.6亿股股份的表决权委托给广州轻工行使。

也就是说，通过先受让股权、再获表决权委托的“两步走”策略，广州轻工以不到20%的表决权比例实现对彼时市值超80亿元的上市公司沧州明珠的控股。今年2月，广州轻工正式成为控股股东，广州市国资委成为沧州明珠实际控制人。

在广州轻工入主之前，沧州明珠一度和沧州国资河北沧州交控集团有限责任公司之间筹划股权转让事项，但历时一年多该计划最终告吹。

值得关注的是，入主次月，广州轻工便包揽了沧州明珠14亿元定增，持股比例将从10.1%提升至25.88%。定增预案显示，募集资金将用于补充流动资金，这意味着广州轻工为沧州明珠紧急“输血”，以缓解资金压力。

根据最新披露的内容，此次华南基地项目更是由广州轻工战略引导，联合广州增城开发区东部中心投资有限公司共同推进，项目公司注册资本12亿元中，地方国资出资3亿元持股25%。

广州轻工公众号发布消息显示，广州市副市长、增城区委书记赵国生，广州市国资委党委书记、主任梁凌峰，广州轻工集团党委书记、董事长林虎，增城区委副书记、区长林怡辉出席了上述华南基地项目的签约活动。广州轻工党委书记、董事长林虎表示，沧州明珠华南基地项目是广州轻工集团并购后“以投促引”加大在地工业投资、推动广州制造业立市战略落地的实际行动，将助力广州乃至国内锂电池产业链自主可控，项目落地有着深远的战略意义。

在今年3月沧州明珠控股权交割完成之际，广州轻工也发文提到，“未来其隔膜产品可与广州轻工集团旗下相关业务形成内部协同”；此外还提到，“依托广州轻工身处粤港澳大湾区的区位优势，以及国资平台的信用背书与资金支持，沧州明珠可进一步扩大湿法隔膜等先进产能，同时借助广州轻工集团的全球化贸易网络，加快BOPA薄膜、锂离子电池隔膜等产品的海外市场布局，对接更多国际优质客户”。

对最新项目的投资，沧州明珠在公告中提到，建设华南基地项目的主要目的是把握大湾区发展机遇，扩大公司相关产品的产能，进一步提高公司产品的规模效应和在华南市场占有率，增强行业竞争力。

同时，就投资风险，沧州明珠也明确表示，投资项目在实施过程中可能存在宏观经济、行业政策变化、市场环境及经营管理等风险因素的影响，可能面临投资效益不达预期的风险；项目建设可能受到诸多不确定因素的影响，项目可能存在不能如期建设完成或达产等风险。

需要注意的是，在湿法隔膜持续的价格战以及因固态电池替代预期下隔膜一定程度上被视为“夕阳产业”，尽管锂电产业链回暖，但隔膜企业对扩产仍持相对谨慎的态度。另外，隔膜属重资产投资，投资回报周期长，且从湿法产品设备端来看，头部隔膜企业主要采用进口生产线，而海外设备从订单下发至设备交付通常需要一年左右，这也拉长了扩产周期。

不过，沧州明珠仍然认为当前是扩产的契机。公司2025年年报称，2025年隔膜市场供需格局从宽松到紧平衡，头部满产带动产能利用率提升。沧州明珠预计，2026年隔膜行业延续高景气，隔膜厂商产能利用率持续攀升，湿法供不应求加剧，部分电池企业将加速转型干法隔膜；湿法隔膜价格将继续企稳回升，延续2025年下半年的盈利修复；5μm高穿刺湿法隔膜应用占比将进一步提升。

沧州明珠认为，总体而言，隔膜市场需求增加而产能未能大规模扩张，预计2026-2027年隔膜行业仍供应紧张。不过，根据公司目前披露的进度，最新接连启动的二期项目和华南基地项目，分别计划于2028年1月和2028年3月试生产。

澎湃新闻记者 贺梨萍

最新评论