盛屯矿业：“稳经营、控风险、扩产能”的战略实践

近日，盛屯实践盛屯矿业就上海证券交易所针对2025年年度报告的矿业扩产信息披露监管问询函作出详细回复，对市场关注的稳经业绩波动、资产扩张、营控流动性管理及套期保值损益等焦点问题进行了逐项说明。风险透过这份回复公告，战略公司“稳经营、盛屯实践控风险、矿业扩产扩产能”的稳经战略路径愈发清晰。

经营韧性如何炼成？营控产品矩阵与资源调配驱动

针对交易所关于“增收不增利”及“毛利率与有色金属市场走势不一致”的问询，盛屯矿业从产品结构与成本端进行了拆解。风险2025年，战略公司实现营业收入300.03亿元，盛屯实践同比增长16.6%，矿业扩产扣非归母净利润25.29亿元，稳经同比增长38.54%。盈利结构的变动，主要源于刚性成本上升与产品价格分化。

铜产品作为核心支柱，全年贡献营收140.71亿元，同比增长34.20%。交易所关注到公司铜产品毛利率有所下滑，盛屯矿业回复显示，这主要与原料结构变动有关：随着自有矿山开采深入，外采矿料占比阶段性提升，叠加原料采购成本的上涨，短期拉低了冶炼环节毛利。这一调整确保了刚果（金）冶炼产线的连续运行，兄弟矿业公司二期项目达产后，刚果（金）铜总产能跃升至23万金属吨，规模优势进一步巩固，为后续自有矿山放量后成本优化预留了空间。

盛屯矿业钴产品充分受益于刚果（金）出口管制政策带来的价格强势反弹，毛利率同比提升10.21个百分点，成为公司利润结构中的重要增量。镍、锌板块虽受市场价格承压影响，但盛屯锌锗通过技术攻关实现锗金属产量同比大幅增长37.18%，铟金属综合回收产业化取得突破，体现了公司从多金属矿料中提取增量价值的产业能力。

境外资产高增，产能落地与资金安全的双重保障

问询函指出，盛屯矿业2025年末境外资产合计194.52亿元，占总资产比重达45.12%，同比增长35.16%；同时，公司期末货币资金余额80.62亿元与有息负债148.25亿元并存的现象也被要求说明合理性。

对此，盛屯矿业明确回应，境外资产的增长与业务扩张高度匹配。BMS铜二期扩建转固、新冶炼产能投产，直接带动存货、应收账款等营运资产增长。从资金安排看，这是有色金属行业重资产属性与公司战略投入期的主动选择：一方面，账上保有充裕现金（其中可自由支配资金37.72亿元）为日常经营、期货保证金及潜在战略投资提供流动性安全垫；另一方面，通过长短期债务工具为项目建设与并购提供资金支持，匹配资产端的久期。

盛屯矿业强调，为保障境外资金安全，公司优先选择具有全球服务能力的大型银行作为结算及跨境业务合作伙伴。此外，公司持续关注境外被投资主体的经济政治及外汇管理政策变化并适时采取应对措施，依据《货币资金管理制度》对境外平台资金实施动态管控。基于上述安排，公司强调境外资金已建立动态管控机制，安全有保障。

加码资源储备，全球化布局纵深推进

针对问询函中关于在建工程大幅增长、发出商品及在途物资变动等问题的说明，同样指向一个事实：公司正处于产能落地与战略投入的关键窗口期。刚果（金）电力保障与储能项目、大理三鑫矿山建设等均在有序推进。

从回应到践行，2026年目标已锚定。展望2026年，公司已明确生产经营目标：铜产品产量23万金属吨、钴产品1.5万金属吨、镍产品6万金属吨、锌产品30万金属吨。同时，年初已完成对Loncor公司旗下Adumbi金矿的战略收购，该矿黄金总资源量超100金属吨，投产后年产能有望达7吨以上，为公司开辟了全新的贵金属增长极。

在持续投入的同时，公司高度重视股东回报。2025年度，公司现金分红及股份回购金额合计8.59亿元，占归母净利润的43.81%，彰显了与股东共享发展成果的坚定承诺。

从回应监管问询到锚定未来目标，盛屯矿业展现出立足主业、有序扩张的战略节奏。在有色金属行业的大周期中，这种“讲得清波动、控得住风险、看得见增量”的透明度，或许正是其长期价值的体现。

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